Tesla след Тръмп

Добро утро. В петък отчетът за май през май се появи доста по -добре, в сравнение с се опасяваше. Частният бранш на Съединени американски щати добави 139 000 работни места, а нивото на безработица се задържа устойчиво на 4,2 на 100. Имаше меки петна, в това число проверки надолу за март и април. Но като цяло, това беше добър отчет. Американският фондов пазар утвърди, като в петък се усили с 1 на 100. Фед наподобява надъхан да поддържа постоянни цени за известно време - макар настояванията на президента. Изпратете ни имейл: [email protected]. 

tesla

Всички го видяха да идва. Когато Доналд Тръмп и Елон Мъск направиха своя пакт преди изборите през 2024 година, се предполагаше, че партньорството ще бъде кратковременно. Но това беше даже по -кратко, в сравнение с чакахме. И разпадът беше театър.

Този театър анулира огромна част от усилвателните акции на Tesla, получени от Мъск, обявявайки, че той ще отстъпи от държавната си работа и ще се концентрира върху бизнеса. След известието на Мъск в края на април, Тесла се е повишил близо 45 на 100. В четвъртък, по време на състезанието за мятане на тиня, акциите спаднаха с 14 на 100 и се върнаха единствено малко в петък. Интересното е, че тази есен оставя акциите на Tesla всъщност равни от 2022 година Ето диаграмата:

Tesla не е ресурс, който - по какъв начин да се сложи това? - Отговаря доста на основите. Въпреки че към този момент беше за 2025 година, даже тази есен може да е подценявала забележителните проблеми на автомобилния производител. Продажбите се намаляват в Съединени американски щати и в чужбина, защото персоналната марка на Мъск е изключила купувачите и защото компанията е изгубила позиция на други производители на EV, изключително евтини китайски съперници. Анализаторите към този момент непрестанно намаляват предстоящите продажби през последните три години и в този момент предвиждат по -стръмен спад в края на тази година и през 2026 година:

брутните му маржове на облага е ерозирали, защото размерите са паднали и се чака да останат по -ниски. А другите елементи на бизнеса му са имали огромни спънки: бизнесът с акумулатори с по-висок марж е нарушен от цените, до момента в който неговият флот на Robotaxi изостава зад съперниците като Waymo.

, само че това ни довежда до огромния въпрос. Какво значи огромният спад предишния четвъртък? Какво е пазарното мислене, както беше? 

Имаме три (не взаимно изключващи се) теории. Първият е, че пазарът реагира на наредбите на огромния хубав законопроект на Тръмп. Мечешка записка на JPMorgan, която прави кръговете, допуска, че сметката може да понижи оперативните доходи на Tesla на половина. Те правят оценка спад от 1,2 милиарда Долара от края на данъчния заем на потребителите EV, а 2,0 милиарда Долара от края на данъчните заеми за въглерод. Тези оферти са в книгите към този момент от седмица или две и не са преместили запасите толкоз доста. Тъй като Тръмп и Мъск към този момент не са в положителни условия, наподобява малко евентуално Мъск да убеди републиканците да променят законопроекта.

Следващата опция е, че наградата, вградена в акциите на Tesla, е освен това от просто автомобилния бизнес. До предходната седмица изглеждаше, че фирмите на Мъск отвън Тесла получават подтик от работата си във федералното държавно управление: X дългът се продаде добре, а SpaceX и Starlink получиха разнообразни преимущества. Инвеститорите на Tesla може би са очаквали нещо сходно за Tesla. Не в този момент.

Крайният фактор е партизанството. TD Cowen сътвори разбивка на продажбите на Tesla в Съединени американски щати от политическите наклони на всеки окръг. Since the Trump-Musk partnership started, sales in red counties have picked up and are a larger share of the total, while sales have fallen in blue ones:

Itay Michaeli and his colleagues at TD Cowen note that if all red counties were to reach the same level of EV penetration as red counties in Texas, which saw a big bump in the first quarter, there would be a 39 per cent jump in EV sales this year (not just for Тесла). Но с Мъск в този момент на неприятната страна на Тръмп, републиканският възторг за EVS - по -специално EVS на Tesla - може да понижи.

Има редица гледни точки за това какво може да се случи от тук. Докато оценките на анализаторите най -вече отметнат, по -бичи оценки са там. Еманюел Роснър от Wolfe Research твърди, че ударът от законопроекта за бюджета може да бъде по -малко тежък, в сравнение с предвижда JPMorgan. Той го разгражда по следния метод:

a) Тарифната тарифна ставка на TSLA е дейно нула, под съперниците. . . в диапазона ~ Щатски долар 2000-$ 6000+ (създава чадър за ценообразуване); б) [Мениджмънт] възнамерява да започва наличен състав [вероятно, водещ до] здравословни маржове в мащаб; и в) средносрочно, с облекчаването на федералните и държавните стандарти за излъчвания, няколко автомобилни производители ще бъдат по-малко склонни да „ натискат “ EV-та на пазара единствено за задачите на сходството [да създадат по-добра среда за ценообразуване на EV]

и кой знае къде ще се навие връзката сред двата милиардера. Любовта им се трансформира в ненавист по -бързо, в сравнение с си представяхме. Но любовта и омразата постоянно са две страни на една и съща монета. Бромантът може да бъде възпрепятстван.

(reiter)

Пазарът на IPO

Американският изключител е подложен под подозрение. Казват ни, че световните вложители се обръщат против доларови активи или най-малко ги хеджират доста по -внимателно; Това, че от дълго време подценявани фондови пазари в останалия свят имат момент; Тази фискална прозорливост слага под въпрос статуса на съкровищата на Съединени американски щати като най-известния световен безвреден актив. И по този начин нататък. Unshedged е малко песимистичен към всичко това - до момента в който диалогът е за революцията, това, което се случва на пазарите, преглежда се деликатно, наподобява последователно. 

Никъде постоянството на американския изключителност по -очевидно, в сравнение с пазара на IPO. Когато фирмите би трябвало да употребяват пазари за финансиране на личния капитал, това остава Америка или Бъст. 

Само през последната седмица FT заяви за две задгранични компании, които се стремят да превключат главните си описи в Съединени американски щати: Големият бразилски процесор за месо JBS, чиито акционери към този момент са одобрили проекта, и Англия Fintech Wise. Те не са единствените, които имат поради скока. Южнокорейската компания Fintech Company Viva Republica и стартирането на китайски електрически камиони Windrose също избират за Съединени американски щати IPO. 

През последните 10 години задграничните компании съставляват единствено непретенциозен дял от нас, измерени със стойност на договорката. Чуждестранният дял стигна до 36 % през 2021 година, само че през тази година е аномален заради договорката за Големите роси.

Но като се прегледат броя на покупко-продажбите, а не от размера на $, картината е друга - от 2023 година фирмите в чужбина са съставлявали повече от 40 на 100 от всички описи с IPO в Съединени американски щати. Досега тази година 60 компании, които не са в Съединени американски щати, са изброили IPO в Съединени американски щати, като са 43 на 100 от описите и 12 на 100 от общата стойност на договорката.

Американските компании остават частни по -дълго, заобикалят регулирането и контрола и се възползват от лесната наличност на частно финансиране. Нестабилността от цените на Тръмп също затрудняваше фирмите да изброят - неотдавна и Кларна, и Стубхуб трябваше да създадат пауза на дебютите си. 

Чуждестранните компании обаче наподобяват неоспори от политическия безпорядък в Съединени американски щати. И с основателна причина. Оценките в Съединени американски щати остават високи, в релативно изражение, макар слабостта на пазарите на акции на Съединени американски щати и мощните резултати от международните пазари. Европа на STOXX 600, да вземем за пример, се търгува със междинен съответствие цена/печалба от 17 против 26 за S&P 500. В Съединени американски щати има по -малко ограничавания за изпълнителната заплата, както във връзка с регулацията, по този начин и на културата. И Съединени американски щати обезпечават висока ликвидност, по -голяма база на вложителите, която носи по -големи пасивни капиталови потоци и престижът да бъде обвързван с най -големите тържища в света. Никой различен пазар не е в действителност конкурентен на тези фронтове. 

Julian McManus at Janus Henderson thinks growth is the key:

More volatility, usually all things equal, will tend to mean a higher equity risk premium and a lower valuation multiple; Съединени американски щати до момента съумяха да избягат от това предписание. Това е част от изключителността. И повода, заради която е в положение да бъде изключителна, е, че темповете на напредък, които хората чакат в Съединени американски щати, са по -високи и компенсират вложителите за тази по -висока колебливост. Това, което остава да забележим, е дали това продължава да е по този начин.

Американският изключителност може да се разгради последователно през години. Не е липсващ за една нощ. 

(Kim)

One ​​good read

Let’s eat.

FT Unhedged podcast

Can’t get enough of Unhedged? Слушайте новия ни подкаст, за 15-минутно гмуркане в най-новите вести и финансови заглавия на Markets, два пъти седмично. Настигнете до минали издания на бюлетина тук.

Препоръчителни бюлетини за вас

надлежна инспекция -най-добрите истории от света на корпоративните финанси. Регистрирайте се тук

Бюлетинът на LEX -Lex, нашата капиталова колона, разрушава основните тематики за седмицата, с разбор на награждаващите писатели. Регистрирайте се тук

Източник: ft.com